Jaki był rok 2025, a jaki będzie 2026?

Rok 2025 zbliża się do końca, co pozwala na podsumowania i budzi pytania, co przyniesie kolejny. W przypadku Rady Polityki Pieniężnej wnioski są w pełni uzasadnione, bo ostatnie zaplanowane na ten rok decyzyjne posiedzenie już za nami. Rada ponownie obniżyła stopy procentowe o 25 pb, sprowadzając główną z nich do poziomu 4,00 proc. W drugiej połowie roku RPP była wyjątkowo aktywna – obniżała stopy na każdym posiedzeniu, a to sekwencja od dawna nieobserwowana. Łącznie w całym roku stopy obniżono o 175 pb, a skala obniżek jest jedną z dwóch niespodzianek ekonomicznych, które przyniósł nam 2025 r. U jego progu konsensus prognoz ekonomistów co do poziomu stopy referencyjnej na koniec 2025 r. wynosił 5,00 proc. Rynkowe wyceny były minimalnie bardziej agresywne, wskazując na obniżki do 4,75 proc. Drugą niespodzianką jest inflacja. Mediana prognoz formułowanych pod koniec 2024 r. wskazywała, że średniorocznie wyniesie ona w tym roku 4,5 proc. Nie znamy wprawdzie inflacyjnych danych za grudzień, ale ich wpływ na wynik będzie nieznaczny i nie odchyli go istotnie od poziomu 3,6 proc. Rozmiar inflacyjnej niespodzianki – 0,9 pp – koresponduje więc ze skalą zaskoczenia, którą w stosunku do oczekiwań z początku roku sprawiła RPP i tłumaczy, dlaczego, pomimo stosunkowo jastrzębiej retoryki u progu 2025 r., w jego schyłku doświadczyliśmy serii obniżek stóp.